黃金2季度有望落后補(bǔ)漲，關(guān)注相關(guān)黃金或有色金屬基金展望二季度做多黃金——實(shí)際利率受壓 相對數(shù)字貨幣落后補(bǔ)漲。去年看好黃金的一致預(yù)期過于強(qiáng)烈，但是，截至5月，黃金CFTC非商凈頭寸已經(jīng)明顯回落，配置黃金的權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)品，可關(guān)注黃金或者有色金屬相關(guān)的基金，需要警惕黃金的中期風(fēng)險，2021年下半年某個時間黃金走勢可能受美國貨幣政策和財稅政策變化的影響，特別是對美聯(lián)儲削減購債規(guī)模（taper）的擔(dān)憂。

1、現(xiàn)在國際形勢那么復(fù)雜，可以炒黃金嗎？做個長線？

中短期，今年2季度黃金迎來做多窗口期。2季度，海外通脹上行，美債長端名義利率大概率將維持區(qū)間震蕩，美國長端實(shí)際利率受壓將驅(qū)動黃金反彈，中短期，美債實(shí)際利率的是黃金定價之錨。展望2季度，導(dǎo)致黃金1季度調(diào)整的兩個變量都有所好轉(zhuǎn)：變量一：美債收益率，1季度急升，而2季度名義利率有望維持區(qū)間震蕩，美債供給以及非美投資者拋售成為名義利率短期急升的主因。

現(xiàn)在美國財政部優(yōu)先使用TGA賬戶，新發(fā)國債融資壓力驟減，隨著美債收益率升至1.6～1.8%，非美投資者拋售壓力緩解，變量二：多殺多的反身性踩踏風(fēng)險，年初至今已充分釋放。去年看好黃金的一致預(yù)期過于強(qiáng)烈，但是，截至5月，黃金CFTC非商凈頭寸已經(jīng)明顯回落，美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，長端名義利率2季度大概率區(qū)間震蕩；同時，美國經(jīng)濟(jì)2季度強(qiáng)復(fù)蘇驅(qū)動通脹顯著上行，從而，黃金迎來做多窗口期。

長期，金價走勢取決于MMT（現(xiàn)代貨幣理論）時代美元主導(dǎo)的信用貨幣體系能否維持穩(wěn)定？會不會陷入嚴(yán)重的信用危機(jī)？會不會有崩盤的風(fēng)險？全球負(fù)利率債券的規(guī)模（衡量紙幣信用的代理變量）開啟了持續(xù)走高的進(jìn)程，其節(jié)奏與金價走勢的一致性很高，黃金在剔除消費(fèi)屬性之后其走勢，長期來看和G4央行（美聯(lián)儲、歐央行、日本銀行、英格蘭銀行）資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模走勢一致。

而當(dāng)前G4央行的資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)擴(kuò)張，但是，金/鉑比的價格反而出現(xiàn)了大幅的調(diào)整，明顯背離，中美大國博弈持久戰(zhàn)，美國大概率是花錢買時間，MMT上癮之后難戒，對于美元主導(dǎo)的國際貨幣體系的穩(wěn)定性埋下重大隱患。美國事實(shí)上已實(shí)行了MMT理論，突破了債務(wù)上限的約束，美國試圖通過擴(kuò)張債務(wù)來刺激經(jīng)濟(jì)增長，用時間化解債務(wù)風(fēng)險，

MMT財政赤字貨幣化上癮之后難戒掉，體現(xiàn)為當(dāng)下拜登的百日新政及此后的刺激計劃，未來一旦經(jīng)濟(jì)變差就會祭出無限QE。黃金2季度有望落后補(bǔ)漲，關(guān)注相關(guān)黃金或有色金屬基金展望二季度做多黃金——實(shí)際利率受壓 相對數(shù)字貨幣落后補(bǔ)漲，美國二季度實(shí)際利率被壓制，將驅(qū)動黃金反彈。美國通脹壓力顯著上升，但廣義失業(yè)情況依然不容樂觀，美國長端名義利率將維持區(qū)間震蕩，

其次，貴金屬作為非主權(quán)貨幣的傳統(tǒng)仍將延續(xù)，相對暴漲之后的短期狂熱的數(shù)字貨幣，黃金更具安全性，有望落后補(bǔ)漲。面對美聯(lián)儲不斷擴(kuò)表、美國赤字貨幣化上癮，全球民眾的反抗是首選數(shù)字貨幣，造就了年初至今比特幣們暴漲，短期情緒和行為已過熱和狂熱，同樣具備超主權(quán)貨幣屬性的比特幣和黃金，2021年兩者的價格走勢差距過度懸殊，以前走勢較一致。

MMT時代美元主導(dǎo)的貨幣體系，可能遭遇更多非美央行的不信任，各國央行外匯儲備里黃金占比有望持續(xù)提升，配置黃金的權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)品，可關(guān)注黃金或者有色金屬相關(guān)的基金，需要警惕黃金的中期風(fēng)險，2021年下半年某個時間黃金走勢可能受美國貨幣政策和財稅政策變化的影響，特別是對美聯(lián)儲削減購債規(guī)模（taper）的擔(dān)憂。