對于美聯(lián)儲之外的其他國債持有者,它們并不是用新增印的美元來買國債,而是用自己手中的儲備美元(存量美元)來購買國債,所以并不會造成美元高能貨幣供給增加,這區(qū)別于美聯(lián)儲印鈔票買國債。美聯(lián)儲只買了一小部分國債,美國是一個信奉市場經(jīng)濟的國家(盡管這次疫情暴露出這個信仰的弊端,但此前美國的行為就是市場主導),因此它相信由市場決定美元的發(fā)行比政府決定要好,所以它才主要依據(jù)最前面說的兩種路徑進行貨幣發(fā)行。
1、為什么美國要欠國債?難道美國人不會印美鈔嗎?
美國聯(lián)邦政府出現(xiàn)財政赤字(收不抵支),所以需要發(fā)行國債來融資(由財政部發(fā)行),彌補赤字,而這些發(fā)行出去的國債就成了聯(lián)邦政府的債務。由于長期財政赤字,年年都收不抵支,這樣就造成“舊債還不了,又得發(fā)新債”的尷尬局面,這樣一來,聯(lián)邦政府的債務就會像滾雪球一樣,越滾越大,(要理解這一點,其實很容易,比如,張三每個月賺5000元、花6000元,每個月開支都超過了收入,這里“-1000元”就是張三的個人財政赤字,張三通過各種渠道借到了1000元,來填補這個赤字,而同時,張三也背上了1000元的債務。
由于張三連續(xù)幾個月都是開支超過收入,所以就不斷地借錢補赤字,導致債務越積越多)見下面這張圖:1966-2026年美國聯(lián)邦政府財政赤字(盈余)和聯(lián)邦政府累計債務(2018年后為預測值),圖片來源:RealInvestmentAdvice從1970年代開始,聯(lián)邦政府開始出現(xiàn)長期持續(xù)財政赤字,尤其是在2007年美國次貸危機爆發(fā)后,財政赤字規(guī)模劇增。
為了填補赤字,聯(lián)邦政府通過不斷發(fā)行國債來融資,最終導致其債務不斷累積,不斷創(chuàng)新高,根據(jù)今年8月份最新的美國財政部月度報告,2019財年聯(lián)邦政府財政赤字將超過1萬億美元。另外,在今年8月份時,聯(lián)邦政府的累計債務已經(jīng)突破了22.5萬億美元,是GDP的1.05倍,1.我們再來看看到底是誰持有這些聯(lián)邦政府債務(國債)?見下圖:截止至2018年底,聯(lián)邦政府債務接近22萬億美元,其中有27%(5.85萬億美元)是聯(lián)邦政府自身持有(以聯(lián)邦政府的代理機構名義持有,如社保、醫(yī)療、退休基金等),另外,73%為美國國內外公眾持有。
在公眾持有中,外國持有者占比40%(6.2萬億美元,外國政府/央行,和外國私人投資機構/投資者),美國國內持有者占比60%(9.4萬億美元,其中包括美聯(lián)儲持有2.46萬億美元的美債),圖片來源:thebalance其中,美聯(lián)儲持有了2.46萬億美元的國債,意即美聯(lián)儲自己印美元來購買了2.46億美元的國債,這被稱為“財政赤字貨幣化”,也就是我們常說的,“政府自己印錢給自己花(美聯(lián)儲印錢給財政部花),用印錢的方式解決財政赤字”。
如果美聯(lián)儲把這2.46萬億美元國債全部都拋售出去的、換成美元的話,那就會收縮貨幣供應量,就是“把印出去的錢回收回來”,同時,這2.46萬億國債轉售給了其他持有者,因而并不會影響聯(lián)邦政府的債務水平,聯(lián)邦政府依然欠著22萬億美元的債務,只是債權人變了。對于美聯(lián)儲之外的其他國債持有者,它們并不是用新增印的美元來買國債,而是用自己手中的儲備美元(存量美元)來購買國債,所以并不會造成美元高能貨幣供給增加,這區(qū)別于美聯(lián)儲印鈔票買國債,
2.聯(lián)邦政府欠美聯(lián)儲的錢需要還嗎?這是最關鍵的問題,聯(lián)邦政府欠的國債債務,在到期時都是需要償還本息的。對于美聯(lián)儲之外的其他國債持有者,聯(lián)邦政府欠的錢是要還的,不還就信用破產(chǎn),聯(lián)邦政府信譽掃地,美債和美元也就沒有人要了,貨幣危機和經(jīng)濟危機隨之爆發(fā),且摧毀力巨大,那怎么還呢?當然是發(fā)新債、還舊債,就這樣一直循環(huán)下去。
而對于美聯(lián)儲這個債權人而言,聯(lián)邦政府欠的錢是可以不用還的(迫不得已的情況下),因為美聯(lián)儲本身就是一個政府機構(獨立于白宮的政府機關),美聯(lián)儲不可能坐視聯(lián)邦政府信用破產(chǎn)而不顧,所以,美聯(lián)儲會一直充當聯(lián)邦政府最后的財政來源保障(印美元白送給聯(lián)邦政府花),充當“安全網(wǎng)”的角色,以維持聯(lián)邦政府正常運轉,但若其他人愿意購買和持有美國國債,美聯(lián)儲就不會輕易買美債,因為買得越多,意味著美元印得越多,美聯(lián)儲發(fā)出去的都是高能貨幣,會產(chǎn)生乘數(shù)效應,成倍擴大貨幣供應量,通脹上升的壓力也會隨之加大。