就好像是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的開啟，是二級(jí)市場(chǎng)這么久積淀的預(yù)期變現(xiàn)。注冊(cè)制已經(jīng)勢(shì)在必行，而作為資本市場(chǎng)從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制發(fā)行制度制度的重要改變，其實(shí)際意義與歷史意義都可謂是影響深遠(yuǎn)，12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，隨后科創(chuàng)板注冊(cè)制的實(shí)行，以及即將到來的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制都可以說明，市場(chǎng)沒有什么事情是一蹴而就，趨勢(shì)都是逐漸建立推動(dòng)的，這并不是多突發(fā)的事件。

1、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，說明什么？

股票發(fā)行注冊(cè)制主要是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場(chǎng)來決定，注冊(cè)制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏。

這類發(fā)行制度的代表是美國(guó)和日本，這種制度的市場(chǎng)化程度最高。作為市場(chǎng)化程度很高的制度，注冊(cè)制度的改革既給市場(chǎng)充滿了期待，但同時(shí)也可能充滿了擔(dān)心，談及期待之處，則是體現(xiàn)出高度市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，這對(duì)信息披露的要求更高、股市優(yōu)勝劣汰的效率更加明顯。從創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制的方案來看，一方面強(qiáng)調(diào)了以信息披露為中心，強(qiáng)化了信息披露的核心地位；另一方面則是豐富完善了退市的指標(biāo)、精簡(jiǎn)優(yōu)化了發(fā)行條件，不斷突出市場(chǎng)化改革的運(yùn)行特征，

假如通過完善的注冊(cè)制改革可以從本質(zhì)上提升整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰效率，那么在高效市場(chǎng)化改革的背景下，股票市場(chǎng)還是有希望走出美股市場(chǎng)那樣的長(zhǎng)期牛市。與此同時(shí)，通過注冊(cè)制改革，讓不同種類、不同性質(zhì)，且符合發(fā)行條件的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，讓投資者分享到企業(yè)高速成長(zhǎng)的過程與投資成果，但是，談及擔(dān)心之處，則是擔(dān)心注冊(cè)制時(shí)代下可能會(huì)引起又一輪的市場(chǎng)大擴(kuò)容。

實(shí)際上，縱觀A股市場(chǎng)的上市公司數(shù)量變化情況，上市公司從1000家發(fā)展至2000家所耗用的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上市公司從2000家發(fā)展到3000家的耗用時(shí)間，近年來市場(chǎng)從3000家上市公司發(fā)展至近4000家的上市公司，估計(jì)用時(shí)更短，對(duì)市場(chǎng)來說，若股市的優(yōu)勝劣汰效率不能夠得到有效地發(fā)揮，那么注冊(cè)制可能會(huì)成為股市擴(kuò)容的契機(jī)，但對(duì)“多進(jìn)少退”的市場(chǎng)來說，顯然不利于提升市場(chǎng)的投資活力，在存量博弈的環(huán)境下，分配到每一家上市公司的存量資金也就越來越少了，最終導(dǎo)致絕大多數(shù)的上市公司淪為了“僵尸股”企業(yè)。

事實(shí)上，假如創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制可以引進(jìn)更多的增量資金，那么還是會(huì)從一定程度上抵消市場(chǎng)擴(kuò)容所帶來的壓力，正如科創(chuàng)板開板后的表現(xiàn)一樣，在強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)影響下，實(shí)際上形成了投資者與上市公司互利共贏的局面，甚至引來了大量的新增流動(dòng)性，由此降低對(duì)其余市場(chǎng)資金分流的影響。同樣道理，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來說，在試點(diǎn)注冊(cè)制之際，可以保持適度的賺錢效應(yīng)，那么對(duì)本不缺乏資金的市場(chǎng)來說，可能會(huì)帶來增量資金的補(bǔ)充，進(jìn)而降低對(duì)股票市場(chǎng)存量資金的分流影響，

由此一來，在注冊(cè)制時(shí)代下，即使引起市場(chǎng)階段性的擴(kuò)容壓力，但在賺錢效應(yīng)的刺激下，市場(chǎng)卻弱化了擴(kuò)容下的負(fù)面影響。不過，在注冊(cè)制時(shí)代開啟之后，注冊(cè)制對(duì)股票市場(chǎng)的影響更注重長(zhǎng)期性，尤其是上市公司陸續(xù)步入限售股解禁期后，如何有效對(duì)沖市場(chǎng)的拋售壓力，進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，則尤為重要，對(duì)保持高效流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)來說，可以從一定程度上增強(qiáng)市場(chǎng)的抗跌與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這從今年2、3月份的A股表現(xiàn)中已經(jīng)得到了充分展現(xiàn)，但如何保障市場(chǎng)持續(xù)高效的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，則非常具有挑戰(zhàn)性。

2、股票市場(chǎng)的注冊(cè)制到底是什么？

注冊(cè)制是成熟市場(chǎng)股票發(fā)行的通行制度，經(jīng)過了上百年的實(shí)驗(yàn)，是非常成功的制度，以美股注冊(cè)制為例，公司上市很容易，公司向交易所申請(qǐng)，由券商承銷，會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，就完成了上市流成，得出初步定價(jià)區(qū)間（比如5一8元），最后就是確定新股最終發(fā)行價(jià)，新股發(fā)行價(jià)由50家大型機(jī)構(gòu)詢價(jià)，有投行，養(yǎng)老金，公募基金，私募基金，保險(xiǎn)公司，投資公司等投標(biāo)，去掉最高，最低價(jià)，得到平均價(jià)就是新股發(fā)行價(jià)。